Z链研究员｜肖文邦编辑｜LZ
中国新能源汽车头部制造商“比亚迪”，它年核心价值发生了什么变化？
一、成长性是否保持？
年比亚迪营业收入.42亿元，较年.98亿元增长38.02%，净利润30.45亿元，较年42.34亿元增加-28.08%。比亚迪营业收入是历史最佳水平，利润最高年份是年50.52亿元。
毛利率13.02%，为历史最低水平；净利率1.84%；加权净资产收益率3.73%。
年10股派发现金红利1.05元，不以公积金转增股本。
二、年有哪些重要事项？
1.坚持“技术为王、创新为本”发展理念，主体三大技术平台“DM-i超级混动”、“刀片电池”、“e平台3.0”，更加开放的姿态拥抱汽车工业百年变革
年第万辆新能源汽车下线，新能源汽车占比98%以上，彻底去燃油汽车化。
「刀片电池」重塑行业对磷酸铁锂电池的认知，公司新能源纯电动乘用车全系换装“刀片电池”；“e平台3.0”作为下一代高性能智能电动车的摇篮，搭载「e平台3.0」的首款车型「海豚」上市；被誉为燃油车颠覆者的“DM-i超级混动”问世。
三大技术平台奠定比亚迪“技术为王”核心竞争力，以此成为参与全球竞争重要砝码。
2.比亚迪汉销量新高，秦PLUSDM-i、宋PLUSDM-i、唐DM-i、宋ProDM-i相继上市，全全系换装搭载刀片电池，交付0辆唐EV首站挪威、「汉EV」、「唐EV」、「元」全球亮相
高端旗舰产品比亚迪「汉」，自年7月上市以来销量屡创新高，是中国品牌首款年销破10万的中大型轿车；「汉」通过持续OTA（Over-The-Airtechnology）升级，增加了RPA（RemoteParkingAssist）车外自动泊车辅助及保电模式等实用功能。
年1月，「DM-i超级混动」车型「秦PLUSDM-i」、「宋PLUSDM-i」和「唐DM-i」发布订单火爆，供不应求；12月，「DM-i超级混动」系列「宋ProDM-i」正式上市。
年4月，旗下新能源纯电动乘用车全系换装「刀片电池」;8月，搭载「e平台3.0」首款车型「海豚」上市。
发布综合型销售网络「海洋网」，其是在传统4S店销售模式上新增了商超店和城市展厅，产品包含两大序列：搭载纯电「e平台3.0」最新技术的「海洋生物系列」及搭载「DM-i超级混动」技术的「军舰系列」。
新能源乘用车正式布局欧洲市场，年底前发出辆「唐EV」已抵达首站挪威，并完成0辆交付，「汉EV」、「唐EV」、「元」系列车型也在全球范围内次亮相，为全球化布局打下基础。
3.纯电动大巴开辟客运、公交市场，获得海外最大纯电动大巴订单，云巴、云轨投入运营
纯电动大巴开辟了九寨沟、日喀则、喀什、云和及神农架等地区的客运和公交市场；在哥伦比亚斩获了海外地区迄今为止最大纯电动大巴订单，并进入罗马尼亚、芬兰、巴基斯坦、爱尔兰及南非。
自主研发的全球首辆无人驾驶「云巴」，已在重庆璧山投入运营，深圳下线巴西巴伊亚「云轨」是全球首列下线的海外版「云轨」车辆。
4.证券投资亏损2.08亿元，衍生品投资净赚1.15亿元
证券投资合力泰（）、雷蛇（）、名家汇（），年期末账面价值12.56亿元，累计公允价值变动-2.08亿元。
衍生品投资方面，购买.62亿元，卖出.09亿元，净赚1.15亿元，期末剩余投资金额38.52亿元，占总资产4.05%。
5.比亚迪半导体分拆上市深交所受理通过，核心业务板块拥有独立造血的能力，从而各业务产生共振效应、促进整车业务蓬勃发展
年控股子公司比亚迪半导体股份有限公司完成业务重组、引入战略投资者，比亚迪同意其筹划分拆至深交所创业板上市。
深交所对申请报告受理，公布《创业板上市委年第5次审议会议结果公告》，结果为比亚迪半导体股份有限公司（首发）符合发行条件、上市条件和信息披露要求；分拆上市事项还需取得证监会同意。
开放供应链、打造生态圈，让核心业务板块拥有独立造血的能力，从而使得各业务之间产生共振效应、促进整车业务的蓬勃发展。比亚迪半导体分拆上市是市场化战略布局重要里程碑。
5.两次新H股闪电配售募集资金亿港元，资本生态优秀
年1月28日，完成配售H股万股，股本总额由27.28亿元增至28.61亿元；年11月8日，完成配售H股万股，股本总额由28.61亿元增至29.11亿元，两次加码投入汽车电动化、智能化和动力电池。
6.增资子公司汽车工业、比亚迪汽车、比亚迪供应链
对全资子公司比亚迪汽车工业有限公司（汽车工业）增资8.5亿美元，对控股子公司比亚迪汽车有限公司（比亚迪汽车）增资30亿元，对全资子公司深圳市比亚迪供应链管理有限公司（比亚迪供应链）增资30亿元。
比亚迪汽车工业有限公司年8月成立，主营汽车、电动车及其零配件、汽车模具。
比亚迪汽车有限公司年3月成立,主营汽车零部件及配件、城市轨道交通设备制造。
深圳市比亚迪供应链管理有限公司年10月成立，主营供应链管理及其配套相关业务。
7.认购基金投资绿色交通、科技、医学领域
控股子公司GoldenLinkWorldwideLimited（GoldenLink）作为有限合伙人不超过0.5亿美元认购VIPGreenMobilityFundL.P.（VIPFund）基金。VIPFund是年6月以英属泽西岛有限合伙企业形式组建，初期募集规模2.5亿美元，后期募集规模可增至5亿美元，投资于美洲、欧洲、亚洲及澳大利亚的绿色交通项目。
控股子公司GoldenLinkWorldwideLimited（GoldenLink）作为有限合伙人出资3亿美元认缴CommunityFundLP基金。CommunityFundLP以开曼豁免有限合伙企业形式组建，预计募集规模不超过6亿美元，投资于科技及医学创新领域的优秀子基金。
8.4.2亿元向参股公司采购锂电设备
向子公司参股32.5%的东莞市德瑞精密设备有限公司（东莞德瑞）采购锂电设备，关联交易金额预计不超过4.2亿元。
东莞市德瑞精密设备有限公司年1月设立，注册资本万元，主营精密设备仪器。
9.全年实际担保.87亿元、购买理财产品55.70亿元
年末，比亚迪实际担保余额.87亿元，占公司净资产32.07%，包括比亚迪及子公司实际对外担保金额合计37.06亿元、比亚迪对子公司实际担保额度.49亿元、比亚迪子公司对子公司实际担保金额8.32亿元。
年末，比亚迪购买银行理财产品共55.70亿元。
三、战略上、产业上有什么变化？
比亚迪将通过“7+4”战略推动新能源汽车全方位拓展，将新能源汽车应用范围从私家车、公交车、出租车延伸到环卫车、城市商品物流、道路客运和城市建筑物流常规领域及仓储、矿山、港口和机场四大特殊领域，实现新能源汽车对道路交通运输全覆盖。
1.插电式混动和纯电动「两条腿、齐步走」，共同发展。
2.国际化战略提速，新能源乘用车已正式布局欧洲市场，年底前发出辆「唐EV」已抵达首站挪威，并完成0辆交付；「汉EV」、「唐EV」、「元」系列车型在全球范围内多次亮相，为全球化布局打下基础。
3.核心零部件资源平台建设上，从垂直整合战略起点出发，逐渐步入市场化战略布局新阶段，开放供应链、打造生态圈，使旗下子公司比亚迪半导体分拆上市，让核心业务板块拓宽融资渠道、加快客户多元化。
4.对外合作方面，以战略投资为纽带实现产业赋能，打造产业生态；在半导体、汽车智能化、工业软件及新材料领域，布局半导体全产业链、汽车智能相关软硬件及汽车零部件设计制造；动力电池领域，通过布局电池铝箔、铝塑膜、隔膜及电解液添加剂相关资源，加强上下游产业协同。
四、三张表怎么样、有什么变化？
资产负债表：
1.年负债率64.76%，较年67.94%减少3.18个百分点。
2.年流动负债率89.44%，较年77.94%增加11.5个百分点。
3.年应收账款及应收票据.51亿元，较年.16亿元减少12.05%。
4.年应付账款及应付票据.92亿元，较年.08亿元增加55.06%。
5.年短期借款.04亿元，占总资产3.45%，较年比重减少4.71个百分点。
6.年长期借款87.44亿元，占总资产2.96%，较年比重减少4.38个百分点。
7.年存货.55亿元，占总资产14.66，较年比重减少0.96个百分点；存货周转次数5.03次，年3.51次。
利润表：
1.年毛利率13.02%，较年19.38%下降6.36个百分点。
2.年营业利润率2.14%，较年4.52%下降1.38个百分点。
3.年销售净利率1.84%，较年3.84%下降2个百分点。
4.年营业成本.98亿元，较年.51亿元增加48.91%。
现金流量表：
1.经营活动现金流入.19亿元，较年.22亿元增加43.50%。
2.经营活动现金流出.52亿元，较年.29亿元增加43.19%。
3.经营活动产生的现金流量净额.67亿元，较年.93亿元增加44.22%。
4.年净现比21.50，年10.72。
五、产能、产品有什么变化？
年乘用车销量辆，同比增长83.90%，包含辆轿车、辆SUV、辆MPV；商用车销量辆，同比下降33.60%，包含客车辆；境外地区销售辆，较年辆增幅.75%。
1.比亚迪“汉”通过持续OTA（Over-The-Airtechnology）升级，增加了RPA（RemoteParkingAssist）车外自动泊车辅助及保电模式等实用功能，实现了车辆自我进化。
2.新能源纯电动乘用车全系换装「刀片电池」，实现了全系安全标准再升级。
3.“e平台3.0”首款车型“海豚”上市。
4.“海洋网”从年轻人消费习惯出发，在传统4S店销售模式上新增商超店和城市展厅，主动延伸用户触点，积极与消费者沟通，了解目标客群真实要求。
5.新能源乘用车布局欧洲市场，首站挪威，迈出海外市场的重要一步。
6.在哥伦比亚获得迄今为止最大纯电动大巴订单，正式进入罗马尼亚、芬兰、巴基斯坦、爱尔兰及南非，纯电出行新体验在全球推广。
7.全球首辆无人驾驶“云巴”在重庆璧山投入运营，深圳下线的巴西巴伊亚“云轨”是全球首列下线的海外版“云轨”车辆，成为实现城市交通现代化重要国际合作的象征。
8.电子雾化产品进展顺利，突破关键技术壁垒，打开新增长曲线。
六、技术和能力有什么变化？
比亚迪业务横跨汽车、电池、IT、半导体，拥有全球领先的电池、电机、电控及整车核心技术及全球首创的双模技术和双向逆变技术。
1.应用双模技术和双向逆变技术的新一代插电式混合动力汽车，连续多年主导中国插电式混合动力乘用车市场。
2.动力电池领域，开发了高度安全的磷酸铁锂电池和高能量密度的三元电池，应用于电动商用车和电动乘用车领域。
3.布局研发SiCMOSFET，比亚迪旗下的新能源汽车将逐步搭载SiC电控，使整车性能在现有基础上实现显著提升。
4.推出的纯电动大巴和纯电动出租车已在全球6大洲、50多个国家和地区、超过个城市成功运营，为洛杉矶、伦敦、阿姆斯特丹、悉尼、香港、京都、吉隆坡等城市带来绿色环保的公共交通。
5.推出完全自主知识产权的中运量“云轨”和低运量“云巴”，填补轨道交通技术和产业空白。
6.年，研发人员数量人（博士研究生，硕士研究生人，本科人），较年人增幅31.52%；研发投入.26亿元，较年85.56亿元，增幅24.20%；研发投入资本化金额26.35亿元占研发投入比例24.80%，较年12.75%提升了12.05个百分点。
七、控制人有什么变化？
创始人王传福仍是比亚迪实际控制人，持股比例从年19%下降到年17.81%，减少了1.19个百分点。
八、年或更远期有什么计划？
1.依托“王朝网”及“海洋网”渠道平台，插电式混动搭载「DM-i超级混动」技术的车型“宋MAXDM-i”、“驱逐舰05”相继上市；纯电动搭载“e平台3.0”的“元plus”年2月上市，后续更多搭载“e平台3.0”车型在“王朝网”和“海洋网”推出。
2.加码在全球范围内布局，巩固电动化发展优势并探索智能化，把电动化变革中的思考引入到智能化创新中。
3.推广低碳环保的城市轨道交通产品「云轨」及「云巴」。
4.联合美国科创公司研发设计的第三代纯电动无人驾驶配送车，为美国当地消费者提供物流配送服务。
5.加大汽车智能化开拓力度，从感知，决策，执行三方面，探索与国际间不同专业领域伙伴进行合作，共建智能汽车产业生态。
6.年继续推动比亚迪半导体分拆上市。
7.持续通过战略投资在产业链上下游核心领域进行布局，与产业链上下游合作伙伴相互赋能，助力市场化进程。
8.稳居安卓领域龙头地位同时深挖北美大客户核心产品业务机会，争取切入更多新业务，巩固主要供货商的地位。
9.二次充电电池方面，推进新技术应用，拓展客户，推动相关产品市场份额提升。
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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip）